Nghĩa vụ nợ thế chấp – Wikipedia tiếng Việt

Nghĩa vụ nợ thế chấp (CDO) là một loại chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản (ABS) được cấu trúc với nhiều "đợt" được phát hành bởi những thực thể mục đích đặc trưng và được đảm bảo bằng những nghĩa vụ nợ bao gồm trái phiếu và những khoản vay. Mỗi đợt cung ứng một mức độ khác nhau của rủi ro và hoàn vốn để tạo ra nhu cầu của nhà đầu tư. Trị giá và những trả tiền của CDO sở hữu nguồn gốc từ một danh mục đầu tư những tài sản cơ sở vật chất thu nhập khăng khăng. Chứng khoán CDO được chia thành những lớp rủi ro khác nhau, hoặc những phân ngạch, theo đó những phân ngạch "cao cấp" được coi là chứng khoán an toàn nhất. Những khoản trả tiền tiền lãi và vốn gốc được thực hiện theo thứ tự thâm niên, do đó những phân ngạch ít thâm niên hơn được chào với trả tiền cuống lãi (và lãi suất) cao hơn hoặc giá thấp hơn để bù đắp cho rủi ro tín dụng bổ sung.

Trong thuật ngữ đơn thuần, một CDO hoàn toàn sở hữu thể được coi như một lời hứa chi trả những dòng tiền cho nhà đầu tư theo một trình tự quy ​ ​ định, dựa trên lượng tiền mặt mà CDO này tích lũy từ nhóm những trái phiếu hoặc nhóm những gia tài khác mà nó chiếm hữu. Nếu tiền mặt được tích lũy bởi CDO này là ko đủ để chi trả cho tổng thể những nhà đầu tư của nó, những người trong những tầng ( đợt ) thấp bị thiệt hại tiên phong .

Tạo ra CDO[sửa|sửa mã nguồn]

CDO hoàn toàn sở hữu thể được tạo ra miễn sao những nhà đầu tư toàn toàn cầu sẵn sàng chuẩn bị phân phối tiền để tìm nhóm những trái phiếu do CDO chiếm hữu. Khối lượng CDO tăng trưởng đáng kể trong trật tự tiến độ 2000 – 2006, sau đó giảm mãnh liệt sau cuộc khủng hoảng cục bộ thế chấp dưới chuẩn, mở màn vào năm 2007. Nhiều gia tài được nắm giữ bởi những CDO này là những trái phiếu vay thế chấp dưới chuẩn. Những nhà đầu tư toàn toàn cầu đã khởi đầu ngừng tương trợ vốn những CDO trong năm 2007, góp thêm phần vào sự sụp đổ của những khoản góp vốn đầu tư sở hữu cấu trúc được nắm giữ bởi những nhà băng đầu tư to và sự vỡ nợ của 1 số ít người cho vay dưới chuẩn. [ 1 ] [ 2 ]

Một số ít học giả, nhà phân tích và nhà đầu tư như Warren Buffett và cựu kinh tế trưởng của IMF Raghuram Rajan cảnh báo rằng những CDO, chứng khoán được bảo đảm bằng tài sản khác và những phái sinh khác làm lây lan rủi ro và sự ko vững chắc về trị giá của những tài sản cơ sở vật chất rộng hơn, chứ ko phải là giảm rủi ro thông qua nhiều hóa. Sau sự khởi đầu của cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn trong năm 2007, ý kiến này đã thu được sự tín nhiệm đáng kể. Những cơ quan xếp hạng tín dụng đã ko hạch toán đầy đủ những rủi ro to (như sự sụt giá toàn quốc của trị giá nhà ở) lúc giám định những CDO và ABS khác với cấp cao nhất sở hữu thể.

Nhiều CDO là neo theo thị trường và do đó thưởng thức những ghi giảm đáng kể do trị giá thị trường của chúng sập đổ trong cuộc khủng hoảng cục bộ dưới chuẩn, với những nhà băng nhà nước ghi giảm trị giá những nắm giữ CDO của họ hầu hết trong trật tự tiến độ 2007 – 2008 .

Lịch sử và tăng trưởng thị trường[sửa|sửa mã nguồn]

CDO tiên phong được nhà băng nhà nước lúc bấy giờ ko còn sống sót là Drexel Burnham Lambert Inc. phát hành năm 1987 cho Imperial Savings Association, một tổ chức triển khai tiết kiệm ngân sách và mức giá sau này cũng đã mất năng lực chi trả và được tiếp quản bởi Resolution Trust Corporation ngày 22 tháng 6 năm 1990. [ 3 ] [ 4 ] [ 5 ] Một thập kỷ sau, những CDO nổi lên như khu vực tăng trưởng nhanh nhất của kinh doanh thị trường chứng khoán tổng hợp được bảo vệ bằng gia tài. Sự tăng trưởng này hoàn toàn sở hữu thể phản ánh sự mê hoặc ngày càng tăng của CDO so với một lượng ngày càng tăng những nhà quản lý tài sản và những nhà đầu tư, lúc bấy giờ gồm sở hữu những doanh nghiệp bảo hiểm, những quỹ tương hỗ, những đơn vị chức năng tín thác, những tín thác góp vốn đầu tư, những nhà băng nhà nước thương nghiệp, những nhà băng đầu tư, những nhà quản trị quỹ hưu trí, những tổ chức triển khai hoạt động tiêu khiển nhà băng nhà nước tư nhân, những CDO khác và những phương tiện đi lại góp vốn đầu tư cấu trúc .Những CDO cung ứng hoàn vốn đôi lúc cao hơn 2-3 điểm Xác Suất so với trái phiếu doanh nghiệp với xếp hạng tín dụng trả tiền như nhau. Nhà kinh tế tài chính Mark Zandi của Moody's Analytics đã viết rằng những yếu tố khác nhau đã giữ lãi suất vay thấp trên toàn toàn cầu trong những năm CDO tăng trưởng khối lượng, do những lo lắng về thực trạng giảm phát, sự bùng nổ của bong bóng dot-com, suy thoái và khủng hoảng kinh tế tài chính Mỹ, và thâm hụt thương nghiệp của Mỹ. Điều này làm cho những CDO Mỹ được tương hỗ bởi những khoản vay thế chấp trở thành một khoản góp vốn đầu tư tương đối mê hoặc hơn so với, ví dụ tiêu biểu như, trái phiếu ngân khố Mỹ hoặc những góp vốn đầu tư bảo đảm an toàn, lợi suất thấp khác. Việc tìm kiếm lợi suất này của những nhà đầu tư toàn toàn cầu làm cho nhiều người tìm những CDO theo sự tin cậy vào xếp hạng tín dụng trả tiền mà ko sở hữu sự hiểu biết khá đầy đủ những rủi ro đáng tiếc. [ 6 ]Phát hành CDO đã tăng từ khoảng chừng 20 tỷ USD vào quý 1 năm 2004 tới mức đỉnh trên 180 tỷ USD vào quý 1 năm 2007, sau đó giảm trở lại dưới 20 tỷ USD vào quý 1 năm 2008. Hơn nữa, chất lượng tín dụng trả tiền của những CDO giảm từ 2000 – 2007, vì mức độ nợ vay thế chấp dưới chuẩn và ko chuẩn khác tăng từ 5 % lên 36 % những gia tài của CDO ; nhưng những xếp hạng tín dụng trả tiền của những CDO này ko đổi khác. [ 7 ] Ngoài ra, những thay đổi kinh tế tài chính như hoán đổi rủi ro đáng tiếc tín dụng trả tiền và những CDO tổng hợp cho phép đầu tư mạnh trên CDO. Điều này đã làm tăng mạnh lượng tiền vận động và di chuyển giữa những thành viên tham gia thị trường. Trong thực tiễn, nhiều hợp đồng bảo hiểm hoặc đặt cược hoàn toàn sở hữu thể được xếp chồng lên nhau trên cùng một CDO. Nếu CDO ko hề triển khai theo những nhu yếu được thỏa thuận hợp tác, một bên đối tác chiến lược ( thường là nhà băng đầu tư to hay quỹ phòng hộ ) đã phải trả cho bên kia. Michael Lewis gọi đầu tư mạnh này như một phần của " Doomsday Machine " ( cỗ máy tận thế ) đã góp thêm phần vào sự thất bại của những tổ chức triển khai nhà băng nhà nước to và những quỹ phòng hộ nhỏ hơn, tại cốt lõi của cuộc khủng hoảng cục bộ vay thế chấp dưới chuẩn. [ 8 ] Sở hữu những cáo buộc rằng tối thiểu một quỹ phòng hộ khuyến khích việc tạo ra những CDO chất lượng kém để những cá cược hoàn toàn sở hữu thể được triển khai so với chúng. [ 9 ] [ 10 ] [ 11 ]Sự sẵn sàng chuẩn bị tạo ra CDO và bán chúng cho những nhà đầu tư cũng hoàn toàn sở hữu thể phản ánh biên doanh thu to hơn mà những CDO cung ứng cho những tổ chức triển khai khởi tạo ra chúng, ví dụ tiêu biểu như những nhà băng đầu tư to và những thành viên khác trong mạng lưới hệ thống nhà băng nhà nước bóng tối, cũng như trong mạng lưới hệ thống nhà băng nhà nước lưu ký truyền thống lịch sử. Lợi nhuận của những nhà băng đầu tư và cơ quan xếp hạng tín dụng trả tiền tăng mạnh trong những năm dẫn tới cuộc khủng hoảng cục bộ. [ 12 ] Từ 2000 – 2006, kinh tế tài chính cấu trúc ( trong đó gồm sở hữu CDO ) chiếm 40 % lệch giá của những cơ quan xếp hạng tín dụng trả tiền. Trong thời hạn đó, một cơ quan xếp hạng tín dụng trả tiền to đã tăng CP của nó gấp sáu lần và thu nhập của nó đã tăng 900 %. [ 13 ]Hơn nữa, những nhà băng nhà nước lưu ký sử dụng những CDO là một hình thức sàn chứng khoán hóa, sở hữu tức là nhà băng nhà nước ko phải nắm giữ những khoản vay nó đã tạo ra trên sổ sách của mình và hoàn toàn sở hữu thể chuyển chúng ( cùng với rủi ro đáng tiếc tương quan ) cho những nhà đầu tư. Điều này được cho phép những nhà băng nhà nước cho vay một lần nữa, mà vẫn giữ được sự tương thích với những nhu yếu pháp lý về vốn và tạo ra những phí khởi lập hồ sơ bổ trợ .Một yếu tố khác trong sự tăng trưởng của những CDO là trình làng năm 2001 của David X. Li về những quy mô đoạn nối Gauss, được cho phép định giá nhanh gọn những CDO. [ 14 ] [ 15 ]Vào cuối năm 2005 hãng nghiên cứu và khảo sát Celent ước tính quy mô của thị trường CDO toàn toàn cầu ở mức 1,5 nghìn tỷ USD và dự đoán rằng thị trường sẽ tăng lên sắp 2 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2006. Những CDO tổng hợp cũng lan rộng ra trong nhiệm kỳ của quản trị Cục Dự trữ Liên bang, Alan Greenspan, người sau này đã báo cáo giải trình về những rủi ro tiềm tàng trước đây ko được xác nhận của những phương tiện này trong lời khai của ông trước ủy ban tìm hiểu của Quốc hội Hoa Kỳ vào ngày 07 Tháng 4 năm 2010. [ 16 ]

Khối lượng phát hành CDO toàn cầu[17]
Năm Tỷ USD
2004 157,4
2005 251,3
2006 520,6
2007 481,6
2008 61,9
2009 4,3
2010 8,0

300px CDO Diagram Simplified Sơ đồ dòng tiền tài CDO – Được thuần tuý hóa300px CDO FCIC and IMF Diagram Sơ đồ của IMF về CDO và RMBSCác CDO khác nhau về cấu trúc và gia tài cơ sở vật chất, nhưng nguyên tắc cơ bản là như nhau. Một CDO là một loại sàn chứng khoán được bảo vệ bằng gia tài. Để tạo ra một CDO, một thực thể doanh nghiệp được dựng lên để nắm giữ gia tài như gia tài thế chấp và bán những gói dòng tiền cho những nhà đầu tư. Một trình tự trong việc thiết kế xây dựng một CDO là :

  • Một thực thể mục đích đặc trưng (SPE) được thiết kế để sở hữu được một danh mục đầu tư những tài sản cơ sở vật chất. Những tài sản cơ sở vật chất phổ biến được nắm giữ bao gồm chứng khoán thế chấp, trái phiếu bất động sản thương nghiệp và những khoản vay doanh nghiệp.
  • SPE này phát hành trái phiếu cho những nhà đầu tư để đổi lấy tiền mặt, được sử dụng để tìm danh mục đầu tư những tài sản cơ sở vật chất. Những trái phiếu được phát hành thành những lớp gọi là những phân ngạch (tranche), mỗi phân ngạch sở hữu những đặc điểm rủi ro khác nhau. Những phân ngạch cấp cao được chi trả từ những dòng tiền từ những tài sản cơ sở vật chất trước những phân ngạch cấp thấp và những phân ngạch vốn cổ phần. Thua lỗ trước tiên dành cho những phân ngạch vốn cổ phần, tiếp theo là những phân ngạch cấp thấp, và cuối cùng là những phân ngạch cấp cao.

Một tựa như để nghĩ về dòng tiền từ hạng mục góp vốn đầu tư sàn chứng khoán của CDO ( giao dịch trả tiền vay thế chấp từ những trái phiếu thế chấp ) như nước chảy vào ly của nhà đầu tư trong những phân ngạch cấp cao tiên phong, sau đó tới những phân ngạch cấp thấp, sau đó tới những phân ngạch vốn CP. Nếu phần nhiều những khoản thế chấp bị vỡ nợ, ko sở hữu dòng tiền đủ để rót đầy vào toàn bộ những ly này và những nhà đầu tư phân ngạch vốn CP phải đương đầu với những thiệt hại tiên phong .Rủi ro và hoàn vốn cho nhà đầu tư CDO phụ thuộc vào trực tiếp vào cách những phân ngạch được xác lập, và chỉ gián tiếp nhờ vào vào những gia tài cơ sở vật chất. Đặc thù, việc góp vốn đầu tư phụ thuộc vào vào những giả thiết và chiêu thức được sử dụng để xác lập những rủi ro đáng tiếc và hoàn vốn của những phân ngạch. Những CDO, như toàn bộ những sàn chứng khoán được bảo vệ bằng gia tài, được cho phép những tổ chức triển khai khởi tạo ra những gia tài cơ sở vật chất chuyển rủi ro đáng tiếc tín dụng trả tiền sang tổ chức triển khai khác hoặc sang những nhà đầu tư cá thể khác. Do đó những nhà đầu tư phải hiểu cách giám sát rủi ro đáng tiếc so với những CDO .Tổ chức phát hành CDO, thường là một nhà băng đầu tư, kiếm được một khoản hoả hồng tại thời kì phát hành và kiếm được phí quản trị trong cuộc sống của CDO. Khả năng kiếm được khoản phí đáng kể từ những CDO khởi tạo, cùng với sự thiếu vắng của bất kể nghĩa vụ và trách nhiệm nào còn lại, làm xiên lệch động cơ của những người khởi tạo về phía khối lượng khoản vay chứ ko phải là chất lượng khoản vay. Nhà kinh tế tài chính Mark Zandi đã viết : " … những rủi ro đáng tiếc cố hữu trong cho vay thế chấp trở nên phân tán rộng tới hơn cả ko người nào bị buộc phải lo ngại về chất lượng của bất kể khoản vay thế chấp đơn lẻ nào. Lúc những khoản thế chấp dễ lung lay được phối hợp lại, pha loãng những yếu tố bất kể vào một nhóm to hơn, khuyến khích nghĩa vụ và trách nhiệm đã bị làm suy yếu ". Ông cũng đã viết : " Những doanh nghiệp kinh tế tài chính ko chịu sự giám sát quản trị tựa như như những nhà băng nhà nước. Những người nộp thuế ko phải còng sống lưng nếu lúc nào họ cũng phưỡn bụng [ trước khủng hoảng cục bộ ], chỉ sở hữu những cổ đông và chủ nợ khác là tương tự. Do đó sở hữu rất ít thứ ngăn cản những doanh nghiệp kinh tế tài chính tăng trưởng hung hãn nhất nếu hoàn toàn sở hữu thể, ngay cả lúc điều đó sở hữu tức là hạ thấp hoặc làm ngơ những tiêu chuẩn cho vay truyền thống cuội nguồn. " [ 6 ]Trong một số ít trường hợp, những gia tài được nắm giữ bởi một CDO chỉ gồm sở hữu trọn vẹn là những phân ngạch lớp vốn CP được phát hành bởi những CDO khác. Điều này lý giải vì sao 1 số ít CDO đã trở nên trọn vẹn ko sở hữu trị giá gì, do những phân ngạch lớp vốn CP được giao dịch trả tiền ở đầu cuối theo trình tự và ko sở hữu dòng tiền đủ từ những khoản vay thế chấp dưới chuẩn cơ sở vật chất ( số đông trong số đó bị vỡ nợ ) để chảy xuống những lớp vốn CP .

Những cấu trúc[sửa|sửa mã nguồn]

CDO là một khái niệm rộng, hoàn toàn sở hữu thể quy cho 1 số ít dạng loại sản phẩm khác nhau. Chúng hoàn toàn sở hữu thể được phân loại theo nhiều cách. Những phân loại chính như sau :

Nguồn của những quỹ – Dòng tiền so với Trị giá thị trường
  • CDO dòng tiền trả lãi và gốc cho những chủ phân ngạch bằng cách sử dụng những dòng tiền được tạo ra bởi tài sản của CDO. Những CDO dòng tiền tập trung chủ yếu vào quản lý chất lượng tín dụng của danh mục đầu tư cơ sở vật chất.
  • CDO trị giá thị trường nỗ lực tăng hoàn vốn cho nhà đầu tư thông qua trao đổi thường xuyên hơn và bán sở hữu lợi nhuận những tài sản thế chấp. Người quản lý tài sản CDO tìm cách thu được lợi đắc vốn trên những tài sản trong danh mục đầu tư của CDO. Sở hữu sự tập trung nhiều hơn vào những thay đổi về trị giá thị trường của những tài sản của CDO. Những CDO trị giá thị trường là thiết lập dài hơn, nhưng ít phổ biến hơn so với những CDO dòng tiền.
Động lực – Chênh lệch so với Bảng cân đối
  • Những Nghiệp vụ chênh lệch (dòng tiền và trị giá thị trường) phấn đấu để dành cho những nhà đầu tư vốn cổ phần chênh lệch giữa tài sản sở hữu lợi suất tương đối cao và những nợ phải trả sở hữu lợi suất thấp hơn được đại diện bởi những trái phiếu được xếp hạng. Đầy đủ, 86% những CDO là sở hữu động lực chênh lệch.[18]
  • Những Nghiệp vụ bảng cân đối, trái lại, chủ yếu được xúc tiến bởi mong muốn của những tổ chức phát hành để loại bỏ những khoản vay và tài sản khác khỏi bảng cân đối của họ, để giảm những yêu cầu về vốn theo quy định của họ và cải thiện hoàn vốn trên vốn rủi ro của họ. Một nhà băng sở hữu thể muốn giảm tải rủi ro tín dụng để giảm rủi ro tín dụng của bảng cân đối của nó.
Cách gây quỹ – Tiền mặt so với Tổng hợp
  • Những CDO tiền mặt bao hàm một danh mục đầu tư tài sản tiền mặt, chẳng hạn như những khoản vay, trái phiếu doanh nghiệp, chứng khoán tài sản hay chứng khoán thế chấp. Quyền sở hữu những tài sản này được chuyển ủy quyền pháp nhân (gọi là phương tiện mục đích đặc trưng) phát hành những phân ngạch của CDO. Rủi ro mất mát những tài sản này được chia đều cho những phân ngạch theo thứ tự ngược của độ cao cấp. Phát hành CDO tiền mặt đã vượt quá 400 tỷ USD trong năm 2006.
  • Những CDO tổng hợp ko làm chủ những tài sản tiền mặt như trái phiếu hoặc khoản vay. Thay vào đó, những CDO tổng hợp đạt được xúc tiếp tín dụng cho một danh mục đầu tư những tài sản thu nhập khăng khăng mà ko sở hữu những tài sản này thông qua việc sử dụng những hoán đổi rủi ro tín dụng, một phương tiện phái sinh. (Trong một hoán đổi tương tự, người bán bảo vệ tín dụng, CDO, nhận những trả tiền tiền mặt định kỳ, được gọi là phí bảo hiểm, để đổi lấy thỏa thuận về giả thiết rủi ro tổn thất trên một tài sản cụ thể trong trường hợp tài sản đó trải qua vỡ nợ hoặc sự kiện tín dụng khác). Như một CDO tiền mặt, nguy cơ tổn thất trên danh mục đầu tư của CDO được chia thành những phân ngạch. Những thiệt hại trước tiên sẽ tác động tới những phân ngạch vốn cổ phần, tiếp theo những phân ngạch cấp thấp, và cuối cùng là những phân ngạch cấp cao. Mỗi phân ngạch nhận được một trả tiền định kỳ (phí bảo hiểm hoán đổi), với những phân ngạch cấp thấp chào mức phí bảo hiểm cao hơn.
Một phân ngạch CDO tổng hợp sở hữu thể được tạo quỹ hoặc ko được tạo quỹ. Theo những thỏa thuận hoán đổi, CDO sở hữu thể phải trả tới một số tiền nhất định trong trường hợp của một sự kiện tín dụng trên những nghĩa vụ tham chiếu trong danh mục đầu tư tham chiếu của CDO. Một số xúc tiếp tín dụng này được gây quỹ tại thời kì đầu tư bởi những nhà đầu tư trong những phân ngạch qây quỹ. Thông thường, những phân ngạch cấp thấp nào phải đối mặt với nguy cơ to nhất của việc phải chịu thua lỗ phải gây quỹ vào lúc đóng cửa. Cho tới lúc một sự kiện tín dụng xảy ra, số tiền thu được từ những phân ngạch được gây quỹ thường được đầu tư vào những tài sản sở hữu tính thanh khoản, chất lượng cao hoặc đặt trong một tài khoản GIC (hợp đồng đầu tư được đảm bảo) mang lại một hoàn vốn chỉ một vài điểm cơ bản dưới LIBOR. Hoàn vốn từ những khoản đầu tư này cùng với phí bảo hiểm từ đối tác hoán đổi cung ứng dòng tiền để trả tiền lời cho những phân ngạch được gây quỹ. Lúc một sự kiện tín dụng xảy ra và một trả tiền cho đối tác hoán đổi là cần thiết, trả tiền theo yêu cầu được thực hiện từ GIC hoặc tài khoản dự trữ giữ những khoản đầu tư thanh khoản. Trái lại, những phân ngạch cao cấp thường ko được gây quỹ vì nguy cơ mất mát là thấp hơn nhiều. Ko giống như một CDO tiền mặt, những nhà đầu tư trong một phân ngạch cấp cao nhận được những trả tiền định kỳ nhưng ko đặt bất kỳ vốn nào vào CDO lúc tham gia vào đầu tư. Thay vào đó, những nhà đầu tư này duy trì sự xúc tiếp gây quỹ liên tục và sở hữu thể phải thực hiện trả tiền cho CDO trong trường hợp thua lỗ của danh mục đầu tư chạm tới phân ngạch cao cấp. Phát hành tổng hợp được gây quỹ vượt 80 tỷ USD trong năm 2006. Từ ý kiến phát hành, những CDO tổng hợp mất ít thời kì để tạo ra. Những tài sản tiền mặt ko cần phải được tìm và quản lý, và những phân ngạch của CDO sở hữu thể được cấu trúc xác thực.
  • CDO lai ghép là phương tiện trung gian giữa CDO tiền mặt và CDO tổng hợp. Danh mục đầu tư của một CDO lai ghép bao gồm cả tài sản tiền mặt cũng như những giao dịch hoán đổi để cung ứng cho CDO xúc tiếp tín dụng tới những tài sản bổ sung. Một phần số tiền thu được từ những phân ngạch được gây quỹ được đầu tư vào những tài sản tiền mặt và phần còn lại được nắm giữ trong dự trữ để trang trải những khoản trả tiền sở hữu thể được yêu cầu theo những hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng. CDO nhận được trả tiền từ ba nguồn: hoàn lại từ những tài sản tiền mặt, GIC hoặc những khoản đầu tư tài khoản dự trữ, và phí bảo hiểm CDO.
Những CDO đơn phân ngạch
Sự linh hoạt của những hoán đổi rủi ro tín dụng được sử dụng để xây dựng những CDO đơn phân ngạch (CDO đặt trước), lúc toàn bộ CDO được cấu trúc đặc trưng cho một nhóm duy nhất hay nhóm nhỏ những nhà đầu tư, và những phân ngạch còn lại sẽ ko bao giờ được bán ra mà được nắm giữ bởi những đại lý dựa trên những định giá từ những mô phỏng nội bộ. Rủi ro còn lại được phòng hộ delta bởi những đại lý này.
Những biến thể
Ko giống như những CDO, là những cấu trúc sở hữu định hạn thường giảm dần hoặc tái cấp vốn vào cuối kỳ hạn tài chính của chúng, những doanh nghiệp vận hành cấu trúc là những biến thể được vốn hóa vĩnh viễn của những CDO, với một nhóm quản lý hoạt động và cơ sở vật chất hạ tầng. Họ thường phát hành kỳ phiếu, thương phiếu, và/hoặc chứng khoán lãi suất đấu giá, tùy thuộc vào những đặc điểm cấu trúc và danh mục đầu tư của doanh nghiệp. Những doanh nghiệp sản phẩm phái sinh tín dụng (CDPC) và Phương tiện đầu tư cấu trúc (SIV) là những ví dụ, với CDPC nhận rủi ro tổng hợp và SIV với xúc tiếp 'tiền mặt' là chủ yếu.

Việc chịu thuế của những CDO[sửa|sửa mã nguồn]

Những CDO là những trái phiếu được những phương tiện đi lại mục tiêu đặc trưng quan yếu phát hành, được hậu thuẫn bởi những nhóm trái phiếu, những khoản vay hoặc những phương tiện nợ khác. Những CDO thường được phát hành thành những lớp hay " phân ngạch " với một số ít là hạng sang so với những phân ngạch khác trong trường hợp xảy ra thiếu vắng tiền mặt để triển khai trả tiền giao dịch cho những trái phiếu. Tổ chức phát hành của một CDO thường là một doanh nghiệp được xây dựng bên ngoài nước Mỹ để tránh chịu thuế thu nhập liên bang Hoa Kỳ so với thu nhập toàn toàn cầu của nó. Những doanh nghiệp này phải hạn chế những hoạt động tiêu khiển của họ để tránh thuế của Hoa Kỳ ; những doanh nghiệp được coi là tham gia vào trao đổi hoặc kinh doanh thương nghiệp ở Mỹ sẽ phải chịu thuế liên bang. [ 19 ] Tuy nhiên, cơ quan chính phủ Mỹ sẽ ko đánh thuế những doanh nghiệp quốc tế chỉ góp vốn đầu tư vào và giữ hạng mục góp vốn đầu tư của CP Mỹ và sàn chứng khoán nợ vì việc góp vốn đầu tư, ko giống như thương nghiệp hay môi giới, ko được coi là thương nghiệp, kinh doanh thương nghiệp, bất kể khối lượng hoặc tần suất của nó. [ 20 ]Ngoài ra, một bến cảng bảo đảm an toàn bảo vệ những tổ chức triển khai phát hành CDO tích cực trao đổi sàn chứng khoán, mặc dầu trao đổi sàn chứng khoán về mặt kỹ thuật là kinh doanh thương nghiệp, miễn sao những hoạt động tiêu khiển của những tổ chức triển khai phát hành này ko làm cho cho chúng bị xem như là người môi giới sàn chứng khoán hoặc tham gia vào hoạt động tiêu khiển nhà băng nhà nước, hoạt động tiêu khiển cho vay, hoặc những kinh doanh thương nghiệp tương tự như. [ 21 ]Những CDO thường chịu thuế như những phương tiện nợ, ngoại trừ những lớp thấp nhất của CDO được coi là vốn CP và chịu những pháp luật đặc trưng quan yếu ( như việc báo cáo giải trình PFIC và CFC ). Việc báo cáo giải trình PFIC và CFC là rất phức tạp và yên cầu một kế toán chuyên ngành để thực thi những đo lường và thống kê và báo cáo giải trình thuế .

Những loại CDO[sửa|sửa mã nguồn]

Dựa trên gia tài cơ sở vật chất[sửa|sửa mã nguồn]

Lưu ý : Trong năm 2007, 47 % CDO được tương hỗ bởi những loại sản phẩm sở hữu cấu trúc, ví dụ tiêu biểu như những khoản vay thế chấp ; 45 % CDO được tương hỗ bởi những khoản vay, và chỉ sở hữu ít hơn 10 % CDO được tương hỗ bởi sàn chứng khoán thu nhập khăng khăng và thắt chặt. [ 23 ]

Những loại CDO khác[sửa|sửa mã nguồn]

Bao gồm :

  • CDO bất động sản thương nghiệp (CRE CDO) — CDO được tương trợ trước hết bởi những tài sản bất động sản thương nghiệp.
  • Nghĩa vụ trái phiếu thế chấp (CBO) — CDO được tương trợ trước hết bởi những trái phiếu doanh nghiệp
  • Nghĩa vụ bảo hiểm thế chấp (CIO) — được tương trợ bởi nhà bảo hiểm hoặc, thông thường hơn, những hợp đồng tái bảo hiểm.
  • CDO bình phương — CDO được tương trợ trước hết bởi những phân ngạch được phát hành bởi những CDO khác.[22]
  • CDO^n — Thuật ngữ chung cho CDO3 (CDO lập phương) và cao hơn, lúc CDO được tương trợ bởi những CDO2/CDO3 khác. Đây là những phương tiện đặc trưng khó để lập mô phỏng vì sự lặp lại sở hữu thể sở hữu của những xúc tiếp trong CDO cơ sở vật chất.

Những loại gia tài thế chấp[sửa|sửa mã nguồn]

Tài sản thế chấp cho những CDO tiền mặt gồm sở hữu :

Những bên tham gia nhiệm vụ[sửa|sửa mã nguồn]

Những người tham gia trong một nhiệm vụ CDO gồm sở hữu những nhà đầu tư, bảo lãnh phát hành, quản lý tài sản, người được ủy thác và quản trị gia tài thế chấp, kế toán và trạng sư. Khởi đầu từ năm 1999, Đạo luật Gramm-Leach-Bliley cho phép những nhà băng nhà nước cũng tham gia .

Những nhà đầu tư[sửa|sửa mã nguồn]

Nhà góp vốn đầu tư sở hữu động cơ khác nhau để tìm sàn chứng khoán CDO tùy thuộc vào phân ngạch mà họ chọn. Ở những Lever khoản nợ cao hơn, những nhà đầu tư hoàn toàn sở hữu thể sở hữu được lợi suất tốt hơn so với những lợi suất sở hữu sẵn trên những sàn chứng khoán truyền thống lịch sử hơn ( ví dụ như, trái phiếu doanh nghiệp ) ở cùng một xếp hạng. Trong 1 số ít trường hợp, những nhà đầu tư sử dụng đòn kích bẩy và kỳ vọng sẽ thu lợi từ sự dôi ra của chênh lệch được phân phối bởi những phân ngạch cấp cao và ngân sách vay của chúng. Điều này là đúng vì phân ngạch cấp cao trả một chênh lệch cao hơn lãi suất vay LIBOR mặc cho xếp hạng AAA của chúng. Những nhà đầu tư cũng được lợi lợi từ việc nhiều hóa hạng mục góp vốn đầu tư CDO, trình độ của người quản lý tài sản, và sự tương hỗ tín dụng trả tiền được gắn vào trả tiền giao dịch. Những nhà đầu tư gồm sở hữu những nhà băng nhà nước và doanh nghiệp bảo hiểm cũng như những quỹ góp vốn đầu tư .

Những nhà đầu tư phân ngạch cấp thấp đạt được một đầu tư ko truy đòi, sở hữu đòn bẩy trên danh mục đầu tư tài sản thế chấp nhiều cơ sở vật chất. Những giấy tờ tầng lửng và giấy tờ vốn chủ sở hữu cung ứng những lợi suất ko hề sở hữu trong hầu hết những chứng khoán thu nhập khăng khăng khác. Những nhà đầu tư bao gồm những quỹ phòng hộ, nhà băng và những tư nhân giàu sở hữu.

Bảo lãnh phát hành[sửa|sửa mã nguồn]

Tổ chức bảo lãnh phát hành, thường là một nhà băng đầu tư, hoạt động tiêu khiển như người tổ chức triển khai và sắp xếp của CDO. Bằng cách thao tác với những hãng quản lý tài sản lựa chọn hạng mục góp vốn đầu tư của CDO, tổ chức triển khai bảo lãnh phát hành cấu trúc nợ và những phân ngạch CP. Điều này gồm sở hữu việc lựa chọn tỷ suất nợ trên vốn chủ sở hữu, kích cỡ mỗi phân ngạch, thiết lập bảo hiểm và rà soát chất lượng gia tài thế chấp, và thao tác với những cơ quan xếp hạng tín dụng trả tiền để đạt được xếp hạng mong ước cho từng phân ngạch nợ .Xem xét kinh tế tài chính cốt lõi so với một tổ chức triển khai bảo lãnh phát hành về việc xem xét đưa một thời cơ mới cho thị trường là liệu nhiệm vụ này hoàn toàn sở hữu thể sở hữu đủ hoàn vốn cho những người nắm giữ sách vở vốn CP hay ko. Một quyết định hành động tương tự yên cầu phải ước tính hoàn vốn sau rủi ro đáng tiếc tín dụng trả tiền được cung ứng bởi hạng mục góp vốn đầu tư những sàn chứng khoán nợ và so sánh nó với ngân sách tương trợ vốn những sách vở sở hữu giá của CDO. Chênh lệch dôi ra phải đủ to để chào bán tiềm năng của những IRR mê hoặc so với những người nắm giữ vốn CP .Những nghĩa vụ và trách nhiệm khác của tổ chức triển khai bảo lãnh phát hành gồm sở hữu thao tác với một hãng luật và tạo ra phương tiện đi lại pháp lý mục tiêu đặc trưng quan yếu ( thường là một tín thác được xây dựng tại Quần đảo Cayman ) sẽ tìm lại gia tài và phát hành những phân ngạch CDO. Ngoài ra, tổ chức triển khai bảo lãnh phát hành sẽ thao tác với người quản lý tài sản để xác lập những hạn chế trao đổi sau đóng cửa sẽ được gồm sở hữu trong những tài liệu nhiệm vụ của CDO và những hồ sơ khác .Bước ở đầu cuối là định giá CDO ( ví dụ, thiết lập những cuống lãi cho từng phân ngạch nợ ) và bán những phân ngạch cho những nhà đầu tư. Ưu tiên trong việc bán là tìm kiếm những nhà đầu tư cho phân ngạch vốn chủ sở hữu rủi ro đáng tiếc và những phân ngạch nợ cấp thấp của CDO. Phổ biến so với người quản lý tài sản là giữ lại một phần của phân ngạch vốn CP. Ngoài ra, tổ chức triển khai bảo lãnh phát hành nói chung dự kiến ​ ​ phân phối 1 số ít mô phỏng thanh khoản thị trường thứ cấp cho CDO, đặc trưng quan yếu là những phân ngạch cấp cao hơn của nó .Theo Thomson Financial, những tổ chức triển khai bảo lãnh phát hành số 1 trước tháng 9 năm 2008 là Bear Stearns, Merrill Lynch, Wachovia, Citigroup, Deutsche Bank, và Bank of America Securities. Những CDO hoàn toàn sở hữu thể sở hữu doanh thu nhiều hơn cho những nhà bảo lãnh phát hành so với việc bảo lãnh phát hành trái phiếu thường thì vì sự phức tạp tương quan. Tổ chức bảo lãnh phát hành được trả một khoản phí lúc CDO được phát hành .

Người quản lý tài sản[sửa|sửa mã nguồn]

Người quản lý tài sản đóng một vai trò quan yếu trong mỗi nhiệm vụ CDO, ngay cả sau lúc CDO được phát hành. Một người quản trị sở hữu kinh nghiệm tay nghề là rất quan yếu trong cả việc kiến thiết xây dựng và duy trì hạng mục góp vốn đầu tư của CDO. Người quản trị hoàn toàn sở hữu thể duy trì chất lượng tín dụng trả tiền của một hạng mục góp vốn đầu tư của CDO trải qua những trao đổi cũng như tối đa hóa tỷ suất tịch thu lúc xảy ra rủi ro đáng tiếc tín dụng trả tiền trên những gia tài cơ sở vật chất .Với cuộc khủng hoảng cục bộ tín dụng trả tiền 2007 – 2008, sự thiếu hiểu biết của đại số đông những nhà quản lý tài chính về những rủi ro đáng tiếc của những CDO, những sàn chứng khoán gia tài, và những phương tiện kinh tế tài chính mới khác đã trở nên rõ nét, và hơn nữa sự nhìn nhận lỏng lẻo của những cơ quan xếp hạng tín dụng trả tiền to đã trở nên rõ ràng. Những CDO đã xuống cấp trầm trọng nặng nề trên diện rộng, và trị giá của những phương tiện này đã rớt mạnh .Về triết lý, người quản lý tài sản nên thêm trị giá theo cách trình diễn dưới đây, mặc dầu trong trong thực tiễn, điều này đã ko xảy ra trong những khủng hoảng bong bóng tín dụng trả tiền của thập niên 2000. Ngoài ra, lúc bấy giờ người ta hiểu rằng lỗ hổng cấu trúc trong tổng thể những sàn chứng khoán bảo vệ bằng gia tài ( thứ khởi tạo doanh thu từ khối lượng cho vay chứ ko từ chất lượng cho vay ) làm cho vai trò của những người tham gia tiếp theo trở thành thứ yếu so với chất lượng của góp vốn đầu tư .Vai trò của người quản lý tài sản mở màn trước lúc CDO được phát hành. Một vài tháng trước lúc CDO được phát hành, một nhà băng nhà nước thường sẽ cung ứng kinh tế tài chính được cho phép người quản trị tìm một số ít gia tài bảo vệ hoàn toàn sở hữu thể được sử dụng trong CDO sắp tới trong một trật tự được gọi là lập kho .Ngay cả cho tới ngày phát hành, người quản lý tài sản thường sẽ ko triển khai xong việc thiết kế xây dựng hạng mục góp vốn đầu tư của CDO. Một tiến trình " gia cố " sau phát hành trong đó những gia tài còn lại được tìm hoàn toàn sở hữu thể lê dài trong vài tháng sau lúc CDO được phát hành. Vì nguyên do này, 1 số ít sách vở CDO cấp cao được cấu trúc như sách vở giải ngân cho vay chậm, được cho phép người quản lý tài sản giải ngân cho vay tiền tài nhà đầu tư lúc việc tìm gia tài thế chấp được triển khai. Lúc một nhiệm vụ được gia cố xong, hạng mục góp vốn đầu tư khởi đầu những khoản tín dụng trả tiền của nó đã được lựa chọn bởi người quản lý tài sản .Tuy nhiên, vai trò của người quản lý tài sản vẫn liên tục ngay cả sau lúc thời hạn gia cố kết thúc, mặc dầu trong một vai trò ít tích cực hơn. Trong " thời kỳ tái đầu tư " của CDO, thường lê dài nhiều năm sau ngày phát hành CDO, người quản lý tài sản được chuyển nhượng ủy quyền để tái đầu tư tiền thu được, hầu hết bằng cách tìm những sàn chứng khoán nợ bổ trợ. Trong số lượng giới hạn của những hạn chế trao đổi được pháp luật trong những tài liệu nhiệm vụ của CDO, người quản lý tài sản cũng hoàn toàn sở hữu thể triển khai những trao đổi để duy trì chất lượng tín dụng trả tiền của hạng mục góp vốn đầu tư của CDO. Người quản trị cũng sở hữu vai trò trong việc tìm lại những sách vở của CDO bằng cách gọi đấu giá .Vai trò tiêu biểu vượt bậc của nhà quản trị trong suốt cuộc sống của một CDO nhấn mạnh vấn đề tầm quan yếu của người quản trị và nhóm viên chức cấp dưới của mình .Sở hữu khoảng chừng 300 nhà quản lý tài sản trên thị trường. Những nhà quản lý tài sản CDO, cũng như những nhà quản lý tài sản khác, hoàn toàn sở hữu thể tích cực nhiều hoặc ít hơn tùy thuộc vào đậm cá tính và bản cáo bạch của CDO. Người quản lý tài sản kiếm tiền nhờ phí cấp cao ( được trả trước bất kể khoản tiền nào của những nhà đầu tư CDO được chi trả ) và phí túc trực như bất kể góp vốn đầu tư cổ phần nào mà người quản trị sở hữu trong CDO, làm cho những CDO là một kinh doanh sinh lợi so với những nhà quản lý tài sản. Những khoản phí này, cùng với phí bảo lãnh phát hành, quản trị { khoảng chừng 1,5 – 2 % } nhờ cơ cấu tổ chức vốn được phân phối bởi góp vốn đầu tư CP, nhờ giảm ngân lưu .

Người được ủy thác và quản lý tài sản thế chấp[sửa|sửa mã nguồn]

Người được ủy thác giữ quyền nắm giữ những gia tài của CDO vì quyền lợi của những người nắm giữ sách vở ( tức là, những nhà đầu tư ). Trong thị trường CDO, người được ủy thác cũng thường phục vụ như người quản lý tài sản thế chấp. Trong vai trò này, người quản lý tài sản lập và phân phối những báo cáo giải trình cho những người nắm giữ sách vở, thực thi những rà soát việc tuân thủ khác nhau về thành phần và tính trả tiền của những hạng mục góp vốn đầu tư gia tài ngoài việc kiến thiết xây dựng và thực thi độ ưu tiên của những quy mô thác giao dịch trả tiền. Hai trường hợp ngoại lệ đáng chú ý quan tâm so với điều này là Virtus Partners và Wilmington Trust Conduit Services, một doanh nghiệp con của Wilmington Trust, phân phối những nhà sản xuất quản lý tài sản thế chấp, nhưng ko phải là nhà băng nhà nước được ủy thác. trái lại với người quản lý tài sản, sở hữu rất ít người được ủy thác trên thị trường. Những tổ chức triển khai sau đây cung ứng những nhà sản xuất ủy thác trên thị trường CDO :

Những kế toán[sửa|sửa mã nguồn]

Tổ chức bảo lãnh phát hành thường sẽ thuê một hãng kế toán để thực thi việc thẩm định và giám định hạng mục góp vốn đầu tư sàn chứng khoán nợ của CDO. Điều này kéo theo việc thẩm tra những tính chất nhất định, ví dụ tiêu biểu như xếp hạng tín dụng trả tiền và cuống lãi / chênh lệch của mỗi sàn chứng khoán ký quỹ. Những tài liệu nguồn hoặc nguồn công cùng sẽ được sử dụng để kết xuất thông tin nhóm gia tài thế chấp. Ngoài ra, những kế toán viên thường đo lường và thống kê những rà soát gia tài thế chấp nhất định và xác định liệu hạng mục góp vốn đầu tư là tương thích với những rà soát tương tự hay ko .Hãng này cũng hoàn toàn sở hữu thể thực thi một kết xuất dòng tiền, trong đó thác nhiệm vụ được mô phỏng theo độ ưu tiên của những trả tiền giao dịch được pháp luật trong những tài liệu nhiệm vụ. Lợi suất và tuổi thọ bình quân gia quyền của những trái phiếu hoặc sách vở vốn chủ sở hữu được cấp sau đó được đo lường và thống kê dựa trên những giả thiết quy mô được phân phối bởi người bảo lãnh phát hành. Vào mỗi ngày trả tiền giao dịch, một hãng kế toán hoàn toàn sở hữu thể thao tác với người được ủy thác để xác định những phân phối được dự kiến ​ ​ sẽ được thực thi cho những người nắm giữ sách vở .

Những trạng sư[sửa|sửa mã nguồn]

Những trạng sư bảo vệ sự tuân thủ luật sàn chứng khoán đang vận dụng cũng như thương lượng, soạn thảo những tài liệu nhiệm vụ. Trạng sư cũng sẽ soạn thảo một tài liệu chào hàng hoặc bản cáo bạch, mục tiêu của nó là để phân phối những nhu yếu luật định trong việc bật mý một số ít thông tin cho những nhà đầu tư. Tài liệu này sẽ được chuyển tới những nhà đầu tư. Điều phổ cập là nhiều nhóm trạng sư tham gia vào một thỏa thuận hợp tác đơn lẻ vì số lượng những bên tham gia trong một CDO đơn lẻ, từ ​ ​ những hãng quản lý tài sản tới những hãng bảo lãnh phát hành .

Khủng hoảng vay thế chấp dưới chuẩn[sửa|sửa mã nguồn]

350px Securitization Market Activity Những đầu tư và chứng khoán hóa đã suy giảm trong cuộc khủng hoảng cục bộ .CDO đóng một vai trò quan yếu trong việc cấp vốn cho khủng hoảng bong bóng nhà đất lên tới đỉnh điểm tại Mỹ trong năm 2006. CDO đã cung ứng một link quan yếu giữa nhóm vốn góp vốn đầu tư thu nhập khăng khăng và thắt chặt toàn toàn cầu và thị trường nhà đất Mỹ. Trong một chương trình thắng Trao Giải Peabody [ 24 ], những phóng viên tin báo CPM cho rằng một " Bể tiền khổng lồ " ( đại diện thay mặt bởi 70 nghìn tỷ USD trong những khoản góp vốn đầu tư thu nhập khăng khăng và thắt chặt trên toàn quốc tế ) đã tìm kiếm những lợi suất cao hơn so với những lợi suất được phân phối bởi trái phiếu ngân khố Mỹ vào đầu thập niên. [ 25 ]Hơn nữa, bể tiền này đã tăng sắp gấp đôi quy mô từ năm 2000 tới năm 2007, nhưng việc phân phối những góp vốn đầu tư tạo thu nhập và tương đối bảo đảm an toàn đã ko tăng trưởng nhanh tương tự. Những nhà băng đầu tư ở Phường Wall đã cung ứng cho nhu yếu này với thay đổi kinh tế tài chính, ví dụ tiêu biểu như những sàn chứng khoán thế chấp ( MBS ) và nghĩa vụ và trách nhiệm nợ thế chấp ( CDO ), đã được gán những xếp hạng bảo đảm an toàn của những cơ quan xếp hạng tín dụng trả tiền. [ 25 ]Về thực chất, Phường Wall liên kết bể tiền này với thị trường vay thế chấp ở Mỹ, với những khoản phí khổng lồ tích góp trong suốt chuỗi đáp ứng vay thế chấp này, từ những nhà môi giới vay thế chấp bán những khoản cho vay, tới những nhà băng nhà nước nhỏ tương trợ vốn cho những nhà môi giới, tới những nhà băng đầu tư khổng lồ phía sau họ. Khoảng năm 2003, việc phân phối những khoản vay thế chấp theo những tiêu chuẩn cho vay truyền thống lịch sử bị hết sạch. Tuy nhiên, nhu yếu can đảm và mạnh mẽ tiếp nối so với MBS và CDO khởi đầu hạ những tiêu chuẩn cho vay xuống, miễn sao những khoản vay thế chấp vẫn hoàn toàn sở hữu thể được bán trong chuỗi đáp ứng. [ 25 ]Một ví dụ về 735 trả tiền giao dịch CDO bắt nguồn từ năm 1999 tới năm 2007 cho thấy những khoản cho vay thế chấp dưới chuẩn và ít hơn chuẩn đã đại diện thay mặt cho một tỷ suất ngày càng tăng của những gia tài CDO, từ 5 % năm 2000 tăng lên 36 % năm 2007 ; nhưng những CDO này vẫn được nhìn nhận tựa như, và xếp hạng của chúng đã ko bị hạ thấp hơn cho tới lúc nhiều người nắm giữ vay thế chấp mở màn vỡ nợ. [ 26 ] Vấn đề chính là rủi ro đáng tiếc của chúng đã ko bị pha loãng bởi sự phối hợp những nhóm to những khoản vay thế chấp chất lượng thấp, thay vào đó đã bị lây lan rộng hơn chính bới những rủi ro đáng tiếc này sở hữu tương quan ngặt nghèo, và lúc một khoản vay thế chấp bị vỡ nợ, nhiều khoản vay khác đã chịu tác động tác động bởi những sự kiện kinh tế tài chính tương tự như .Một tín hiệu sớm của cuộc khủng hoảng cục bộ là sự thất bại của hai quỹ phòng hộ của Bear Stearns trong tháng 7 năm 2007. Những gia tài được nắm giữ bởi những quỹ phòng hộ này đã khuyến mại, phần đông vì sự ngày càng tăng rủi ro đáng tiếc tín dụng trả tiền trên những khoản vay thế chấp dưới chuẩn. Những nhà đầu tư đã đòi lại tiền tài họ theo những thỏa thuận hợp tác thành đồng được gọi là những cuộc gọi ký quỹ. Bear Stearns, hiện ko còn sống sót, nhưng tại thời kì đó là hãng sàn chứng khoán to thứ năm của Mỹ, cho biết vào ngày 18 tháng 7 năm 2007 rằng những nhà đầu tư trong hai quỹ phòng hộ thất bại của nó sẽ nhận được một tẹo ít nếu sở hữu tiền trả lại sau " sự sụt giảm chưa từng sở hữu " về trị giá của những sàn chứng khoán được sử dụng để đặt cược vào những khoản vay thế chấp dưới chuẩn, mặc cho những xếp hạng " cấp góp vốn đầu tư " từ cơ quan xếp hạng. [ 27 ]Vào ngày 24 tháng 10 năm 2007, Merrill Lynch báo cáo giải trình thu nhập quý 3 sở hữu 7,9 tỷ USD thua lỗ của những khoản nghĩa vụ và trách nhiệm nợ thế chấp. [ 28 ] Một tuần sau, Stan O'Neal, Tổng giám đốc quản lý của Merrill Lynch, đã từ nhiệm, như thể hậu quả của việc này. [ 29 ] Vào ngày 04 tháng 11 năm 2007, Charles ( Chuck ) Prince, quản trị và Giám đốc quản lý và quản lý của Citigroup từ nhiệm và dẫn những nguyên do sau : " … như những vị đã thấy báo cáo giải trình công khai sáng tỏ, những cơ quan xếp hạng sắp đây đã hạ cấp đáng kể những CDO nhất định và những sàn chứng khoán vay thế chấp sở hữu trong những CDO. Như là hiệu quả của những hạ thấp này, trị giá cho những phương tiện này đã giảm mạnh. Điều này sẽ sở hữu tác động tác động đáng kể tới hiệu quả kinh tế tài chính quý IV của tất cả chúng ta. Tôi chịu nghĩa vụ và trách nhiệm cho việc thực thi của những kinh doanh thương nghiệp của tất cả chúng ta. Đó là nhìn nhận của tôi rằng tầm cỡ của những ngân sách này làm cho tôi phải bước xuống khỏi bục danh dự duy nhất cho tôi như một Tổng giám đốc. Đây là những gì tôi đã khuyên Hội đồng. " [ 30 ]

Đường ống dẫn phát hành mới cho những CDO được tương trợ bởi chứng khoán tài sản và chứng khoán thế chấp bị chậm lại đáng kể trong nửa cuối năm 2007 và quý I năm 2008 do suy yếu trong tài sản thế chấp dưới chuẩn, kết quả giám định lại bởi thị trường về định giá cả của những CDO được tương trợ bởi những trái phiếu vay thế chấp, và sự suy giảm chung trong những thị trường tín dụng toàn cầu. Phát hành CDO toàn cầu trong quý IV của năm 2007 là 47,5 tỷ USD, giảm sắp 74 phần trăm từ 180 tỷ USD phát hành trong quý IV năm 2006. Quý trước tiên năm 2008 phát hành là 11,7 tỷ USD, thấp hơn sắp 94 phần trăm so với 186 tỷ USD phát hành trong quý trước tiên của năm 2007.[31] Hơn nữa, hầu như toàn quý đầu năm 2008 phát hành CDO là trong hình thức những nghĩa vụ khoản vay thế chấp được tương trợ bởi những khoản vay thị trường trung hoặc nhà băng sử dụng đòn bẩy, ko phải bởi ABS vay thế chấp nhà.[32]

Xu hướng này đã hạn chế tín dụng trả tiền vay thế chấp dành cho những chủ nhà. Những CDO tìm nhiều phần rủi ro đáng tiếc hơn của trái phiếu vay thế chấp, góp thêm phần tương hỗ phát hành sắp 1 nghìn tỷ USD trái phiếu thế chấp chỉ riêng trong năm 2006. Những cơ quan xếp hạng đã bị chỉ trích can đảm và mạnh mẽ bởi cơ quan quản trị và những chuyên viên khác, gồm sở hữu nhà kinh tế tài chính Joseph Stiglitz, vì vai trò của họ trong việc tạo ra lượng rất to nợ chất lượng thấp được đóng gói trong những CDO với xếp hạng tín dụng trả tiền sai trái đáng tiếc, sở hữu chất lượng cao. [ 33 ] [ 34 ] Chỉ riêng trong quý tiên phong năm 2008, những cơ quan xếp hạng đã công bố 4.485 hạ cấp của những CDO. [ 32 ] Việc giảm phát hành CDO ABS hoàn toàn sở hữu thể tác động tác động tới thị trường vay thế chấp thứ cấp to to hơn, làm cho tín dụng trả tiền ít sẵn sở hữu hơn cho những chủ nhà đang nỗ lực để tái tương trợ vốn những khoản vay thế chấp hiện đang gặp cú sốc giao dịch trả tiền ( ví dụ, những khoản vay thế chấp với lãi suất vay hoàn toàn sở hữu thể kiểm soát và điều chỉnh nay tăng lãi suất vay ). [ 35 ]

Source: https://bloghong.com
Category: Tài Chính